「IPO承認」エフビー介護サービスの上場データと初値予想を考察！業績好調だが地方企業

エフビー介護サービス(9220)のIPOがスタンダード市場に新規上場承認されたのでご紹介したいと思います。IPO的には魅力が低いため慎重に抽選参加したいと思います。


主幹事は野村證券が務め公開株数900,000株、オーバーアロットメント135,000株です。上場規模は想定発行価格1,210円から計算すると約12.5億円になります。



※エフビー介護サービス公式サイト引用


地方企業という大きなデメリットはありますが業績はしっかりした印象を受けます。


高齢者人口は増加の一途をたどる状況となっているため、しばらくは業績安泰のイメージがあります。


日本国内の高齢者人口の割合は今現在も増加中となり、65歳以上の高齢者の割合である高齢化率は2000年に17.4％であったものが、2040年には35.3％を超える水準にまで上昇すると言われています。


そうなると政府の介護保険制度が見直された場合に事業に大きな影響が出そうです。


さらに少子高齢化により人材確保の問題があります。介護従事職員の離職率は2019年8月データで15.4％となるそうです。


上場後は信越と北関東でさらにドミナント展開を強化していくそうなので、上場で得た資金を上手く活用する計画のようです。

エフビー介護サービス(9220)IPOの上場基本データと引受幹事について調べました

項目	上場基本データ
上場日	4月07日
市場	スタンダード市場
業種	サービス業
事業内容	福祉用具の貸与・販売・住宅改修、介護施設等の運営をはじめとした介護サービスの提供
ブックビルディング	3月22日～3月28日
想定価格	1,210円
仮条件	1,210円～1,400円
公開価格	1,400円
初値結果	1,561円(公開価格1.12倍)
企業情報	https://fb-kaigo.co.jp/
監査人	EY新日本有限責任監査法人
手取金の使途	新規開設する介護施設の建物及び構築物等 福祉用具営業所の新規開設

項目	株数データ
公募株数	350,000株
売出株数	550,000株
公開株数(合計)	900,000株
オーバーアロットメント	135,000株
上場時発行済み株数	2,550,000株(公募分を含む)
想定ベースの時価総額	約30.9億円
幹事団	野村證券(主幹事) 大和証券 SBI証券 みずほ証券 八十二証券 いちよし証券
委託見込	LINE証券

エフビー介護サービス(9220)の事業内容と上場に伴う評判を考察してみました

想定発行価格1,210円を基に吸収金額を算出すると約10.9億円となり、オーバーアロットメントを含めると約12.5億円規模の上場となります。


グループ企業はエフビー介護サービスと連結子会社のルルパ株式会社、スマイル薬局株式会社で構成されています。


今後超高齢化社会を迎える日本において慣れた自宅で在宅生活が継続できるよう、また在宅生活で限界となっても有料老人ホームやグループホームなどを利用し、住み慣れた地域で生活が送れるよう地域密着での介護事業を行っています。


事業拠点は長野県を中心として、新潟県や群馬県、そして栃木や埼玉の合計107施設となっています。


ドミナント戦略を行い同一エリア内の人員異動を実施することで柔軟な対応が可能となるそうです。介護業界における人材不足は深刻となっていますが、ドミナント展開を行うことでメリットもあるそうです。



※有価証券届出書引用


同社グループの事業セグメントは、福祉用具事業と介護事業で形成され、福祉用具事業は介護保険法に基づく福祉用具貸与・販売、居宅介護支援を行います。


介護事業は介護付き有料老人ホーム、住宅型有料老人ホーム、グループホーム、小規模多機能型居宅介護、看護小規模多機能型居宅介護、デイサービスなどで構成され介護サービスをワンストップで提供しています。



※有価証券届出書引用


同社グループにおける国内介護関連事業の収益の源泉は、各種介護保険サービス提供による介護報酬になります。


介護報酬とは、事業者が利用者に介護保険法に基づく介護サービスを提供した場合に、その対価として事業者に支払われる報酬です。


介護報酬は原則1割～3割負担となっており、残りの7割～9割は利用者へのサービス提供後に事業者が国民健康保険団体連合会へ介護サービス費用を請求し、最終的に保険者である市町村から支払いを受けます。


多くの方がご存知の流れだと思います。



※有価証券届出書引用


福祉用具貸与とは、要介護認定を受けた利用者が自宅で自立した日常生活を送るために、福祉用具の利用を介護保険で支援するサービスになります。

エフビー介護サービス(9220)の株主状況とロックアップについて調べました

会社設立は1987年4月03日、長野県佐久市長土呂159番地2に本社を構えます。社長は栁澤秀樹氏(1949年12月30日生まれ)、株式保有率は22.81％(540,000株)です。


従業員数915人で臨時雇用者175人、平均年齢44.8歳、平均勤続年数5.5年、平均年間給与3,720,000円です。連結従業員数は963人で臨時雇用者は194人です。


連結のセグメント別従業員数は福祉用具事業287人(臨時12人)、介護事業646人(臨時177人)、全社共通30人(5人)です。

氏名又は名称	所有株式数(株)	所有株式数割合(％)	ロック
栁澤 秀樹	540,000株	22.81％	○
栁澤 考輝	400,000株	16.89％	○
栁澤 美穂	300,000株	12.67％	○
カントリビューション	300,000株	12.67％	○
SUN	200,000株	8.45％	○
栁澤 瞬	100,000株	4.22％	○
栁澤 翔	100,000株	4.22％	○

※株主上位7名の状況、△表示は新株予約権を表します


上位株主には90日間(2022年7月05日まで)のロックアップが付与されています。ロックアップ解除倍率の記載は目論見にありません。


第三者割当等による募集株式等の割当等を受けた者に対しては継続所有等の確約を行っていますVCも含まれます。


親引けは45,000株を上限として従業員持株会が要請予定となっています。

エフビー介護サービス(9220)IPOの初値予想と幹事引受け株数をチェックしました

大手初値予想は仮条件発表後に掲載を予定しています。しばらくお待ちください。最新業績予想の他、仮条件発表後のPERやPBRなども後日追記します。


想定発行価格1,210円に対して仮条件範囲が1,210円～1,400円に決定しました。上振れに驚きましたが、そもそもの価格設定が割安過ぎたため上振れしても割安になるそうです。


上場による吸収金額は最大14.5億円になり、時価総額は35.7億円に拡大します。


業態は成熟期を迎え海外からも撤退を行い、国内子会社も売却が進むなど上場に向け採算重視路線に変更したことが好感度につながるようです。


個人的にはRecovery International(9214)で負けているため気持ちがあまり乗りません。程々のブックビルディング参加にとどめておきたいと思います。




業績を確認すると2022年3月期の連結予想を確認することができました。売上91.89億円となり前期比1.74％減、経常利益6.44億円となり前期比5.92％増となります。


四半期利益は5.03億円となり前期比5.45％増となります。配当金や株主優待の設定は現時点でありません。


公開価格が1,400円決定の場合の指標はEPS228.68からPER6.12倍、BPS902.15からPBR1.55倍になります。株価設定はPER10倍程度は見込めると思うので、初値が低くてもそのうち類似企業比較で同等になる可能性があります。


そう考えると初値2,000円は可能なのか？と考えてしまいます。株価2,000円のPERは8.75倍とまだ上値が見込めそうです。ただ配当がないためその分ディスカウントされそうです。


参考値になりそうなのは2021年3月末に200,000株の第三者割当増資を実施した1,800円あたりでしょうか。


ロックアップもしっかりと掛かっているため需給不安はあまりないとの観測もあります。利益を狙うなら同社株は面白いかもしれません!!

幹事名	割当株数	引受割合
野村證券(主幹事)	792,000株	88.00％
大和証券	45,000株	5.00％
SBI証券	27,000株	3.00％
みずほ証券	18,000株	2.00％
八十二証券	9,000株	1.00％
いちよし証券	9,000株	1.00％

野村證券からの申込を優先させることで当選確率が高まると思います。高齢化社会において需要が見込めそうですね。


ただ、個人的にはRecovery Internationalの上場により損失を出しているため似た事業には警戒したいと思います。


主幹事の力や上場規模の小ささなどから悲観はしていません。人気業態とは言えないため情報を集めてから申込を行うつもりです。


ネット申し込みだとキャンセルもしやすいですからね。IPOルールは下記記事でまとめています！




また、市場が下落しているタイミングでETF投資を始めては如何でしょうか？ウェルスナビからTHEO＋docomoに運用先を変更してみました。


理由はSMBC日興証券の特定口座を利用しているため損益通算できると考えたからです。


優待クロス組は利用してみては如何でしょうか？それにドコモユーザーには特にお勧めできます。dポイントが貯まりますからね。

類似企業のPERやPBRを調べました

類似企業とPERやPBRは仮条件発表後に記載したいと思います。

類似企業	PER	PBR
ケア21(2373)	PER10.79倍	PBR1.51倍
日本ケアサプライ(2393)	PER13.75倍	PBR1.55倍
プラッツ(7813)	PER10.62倍	PBR1.06倍

※2022年3月22日の株価基準

ストックオプションの株数や発行価格を調べました

ストックオプション行使期間	株式の数	発行価格
2023年3月18日～2031年3月17日	167,900株	1,800円

ストックオプション(新株予約権)で上場時に行使期限を迎える株数はありません。

エフビー介護サービス(9220)IPOの評価と申し込みスタンス！まとめ

エフビー介護サービスのIPOは通常であれば初値利益が見込めるはずです。


しっかりとした業績のため地方企業でも買われても良いと考えています。



※エフビー介護サービス公式サイト引用


設立から間もなく35年を迎えるため実績も認められると思います。ただし企業リスクは介護保険法の影響を強く受けることです。


株主にはフランスベッドホールディングスやパラマウントベッドなど上場企業の名前も確認できます。さらにVC出資も行われています。


売出人の全てが栁澤家となっていますが、他の株主が売出人となっていないため成長企業なのかもしれません。


特別利害関係者や新株予約権の価格が1,800円と言った理由が一番だと思いますけどね。


COZUCHIさんとのタイアップが延長になりました。口座開設ベースでアマギフ2,000円分を貰うことができます。


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